Ставка на суверенные сервисы: какие перспективы у Ростелекома, МТС и VK после ограничений звонков в мессенджерах

В сети появилось официальное заявление о том, что звонки в WhatsApp и Telegram будут частично ограничены. Раньше “большая четверка” в виде МТС, “Мегафона”, “Билайна” и “Теле2” просила правительство об этом для того, чтобы вернуть спрос к своим тарифам. В качестве примера приводился ОАЭ, где подобный закон действует, вот теперь фактически он принят и в нашей стране. Каким образом это скажется на компаниях, которые торгуются на бирже — МТС, “Ростелекоме” и даже ВК, каковы их перспективы в будущем? 👇

💲 МТС — закредитованный гигант

Долгие годы телекоммуникационная компания считалась крайне стабильной за счет того, что постоянно делилась с инвесторами дивидендами. Их требовала “АФК Система”, которая владеет большой долей ценных бумаг МТС. В целом, возможности выплачивать денежные средства акционерам действительно были — прибыль и выручка стабильно росли вслед за инфляцией, но существовала и проблема, которая вскрылась чуть позже, в виде большого долга.

При росте ключевой ставки до 21% он начал серьезно бить по текущему состоянию МТС. В заключительном квартале 2024 года компания даже практически ушла в убыток. Но самое плачевное в положении эмитента в том, что он не отказывается от своей дивидендной политики, в очередной раз подставляя себя под удар — выплачивать деньги инвесторам придется из заемных средств.

По итогам 1 квартала 2025 года МТС опубликовал отчет, в котором выручка увеличилась только на 8.8%, до 175.5 млрд руб. Фактически, эмитент снова просто следует за инфляцией, но в тот период она даже была выше. OIBDA выросла лишь на 7.1%, составив 63.3 млрд руб. Долговая нагрузка прямо сейчас равна 1.8х, МТС уже стоит буквально на грани пропасти, но от дивидендов отказываться не собирается.

Не уверены в том, что запрет звонков в иностранных мессенджерах серьезно изменит ситуацию — выручка действительно способна подняться на 1-2%, но не более. Все-таки основной положительный эффект от этого может получить “ВК”.

🏦 Госкомпания с высоким потенциалом, но плохими результатами

“ВК” после ухода Дурова очень сильно изменился, фактически государство национализировало эмитента, делая из него национальную соцсеть, а теперь еще и мессенджер. Вопрос в том, насколько экономически это эффективно, потому что долг по итогам 2024 года превысил текущую капитализацию “ВК” — пришлось сделать допэмиссию, размыв долю инвесторов.

Выручка в 1 половине 2025 года у “ВК” выросла на приятные 13%, до 76.2 млрд руб. Фактически, эмитент обогнал официальную российскую инфляцию, но разве этого мы ждем от одной из крупнейших IT-компаний в стране? Она должна, как минимум, показывать схожую динамику со своей отраслью, но этого не наблюдается. EBITDA в плюсе на 10.4 млрд руб., это уже радует, потому что предыдущий год “ВК” вовсе закончил минусом по данному показателю. Долг теперь составляет 77 млрд руб., это все еще очень много, поэтому в случае плохих финансовых результатов новые “допки” вполне возможны.

Мессенджер MAX — новый драйвер для роста акций “ВК” и решение запретить звонки в иностранных мессенджерах, как раз, позитивно отразится на этом продукте. Вопрос остается в его качестве, но у государства есть различные методы по принуждению пользования им — от банального перевода рабочих чатов государственных компаний до полного запрета Telegram и WhatsApp. С YouTube это уже получилось — “ВК” перегнал по трафику данную платформу, став топ-1 видеохостингом в стране. Но адекватно монетизировать это пока не получается, с MAX тоже ждать придется долго.

Поэтому в моменте запрет на звонки — хороший стимул для роста, но в финансовых отчетах мы это увидим еще очень нескоро.

🖥️ Ростелеком — будет ли польза от запрета?

Компания становится все больше похожей на МТС. Если вы обратите внимание на график, то увидите, что котировки “Ростелекома” толком не растут в долгосрочной перспективе. Сейчас огромную долю капитализации компании занимает долг, который у нее есть.

По итогам 1 полугодия 2025 года выручка эмитента была увеличена на 11%, до 393.6 млрд руб. Это стандартный темп для представителя телекоммуникационной отрасли. Но дальше все плохо — рост OIBDA составил только 5%, 80.5 млрд руб. Чистый долг ускорился, увеличившись на 22%, до 708.4 млрд руб. Уже совсем скоро данный показатель будет равен общей годовой выручке, что сделает его практически непогашаемым. Долговая нагрузка составляет 2.3х, приближаясь к опасному уровню в 3х. Впрочем, уже сейчас чистая прибыль сократилась на 55%, она равна лишь 6 млрд руб. На крупные дивиденды и в целом на их выплату в будущем, похоже, рассчитывать не стоит.

Конечно, запрет на звонки в иностранных мессенджерах позволит улучшить финансовые результаты “Теле 2”, которым полностью владеет “Ростелеком”. Но, в отличие от “ВК”, эффект не будет таким серьезным. У компании есть куда более глубокие проблемы — выручка и OIBDA растут гораздо медленнее долга, а процентные расходы буквально взлетают вверх. Исходя из этих фактов, перспективы увидеть какое-то сильное движение в ближайшие месяцы или даже, вероятно, годы, в акциях “Ростелекома” минимальны.

Напрашивается допэмиссия для погашения долгов, она была бы очень кстати, но бизнесу нужно какое-то новое направление или повышение маржинальности, потому что сейчас развития не происходит вовсе, “Ростелеком” совершенно непривлекателен для инвестиций в долгосрок.