​📱 VK #VKCO | Допка и MAX спасут компанию?

▫️ Капитализация: 200 млрд ₽ / 349,2₽ за акцию
▫️ Выручка TTM: 155,7 млрд ₽
▫️ Оп. прибыль TTM: -24,8 млрд ₽
▫️ Чистый убыток TTM: 83,8 млрд ₽
▫️ Скор. убыток TTM: 41,6 млрд ₽

✅ Допка прошла успешно, компания привлекла 112 млрд рублей и чистый долг (с уч. обязательств по аренде) снизился до 75,3 млрд р. При этом, основная часть оставшихся долгов (64,9 млрд р) - это облигации под ставку 4,15% в рублях.

👆 Компания уменьшила самые дорогие обязательства с плавающей ставкой на 97,7 млрд р (их осталось всего 27,4 млрд р, но и ставка сейчас будет снижаться).

✅ По идее, чистые финансовые расходы, при прочих равных, должны стать несущественными. Однако, вся проблема в том, что на операционном уровне компания пока убыточна (если учитывать износ и амортизацию). За 1п2025 убыток на операционном уровне больше 5,6 млрд р.

👆 Если всё будет идти дальше такими темпами, то скор. убыток сократится где-то до 20 млрд р в год (лучше, чем было, но до прибыли очень далеко).

❌ Ограничение доступа к зарубежным соц. сетям не помогает. В 1п2025 рост выручки всего +12,7% г/г (очень слабо, учитывая ситуацию).

История с мессенджером MAX тоже особо ничего не изменит в плане финансов (Telegram за 2024й год заработал $540 млн р прибыли, хотя там пользователей было больше 1 млрд, а у MAX рынок ограничен всего ста миллионами и монетизацией еще даже не пахнет).

❗️ После допки количество акций увеличилось в 2,5 раза и капитализация теперь больше 200 млрд р. При текущей цене, чтобы акции торговались хотя бы с p/e = 10, нужно, чтобы компания превратила прогнозные 20 млрд р убытка в прогнозные 20 млрд р прибыли.

👆 В целом, это возможно, если выручка продолжит расти, а расходы будут оптимизированы. Это перспектива, возможно, ближайших 2 лет и то, если вдруг не снимут ограничения с того же Ютуба.

Вывод:
Состояние компании улучшилось, но миноритариям пока от этого ничего не перепадает. Возможно, что через пару лет ситуация будет лучше, но по текущим ценам делать ставку на это не стал бы. Текущая оценка и так вполне закладывает успешный выход в компании на чистую прибыль в ближайшем будущем.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #ВК #vkco