📌 ВсеИнструменты .ру - летит ,но не туда. Почему?


👋 Сегодня узнаем, как дела у компании #VSEH ,которая год назад вышла на биржу. Заглянем в их свежий отчёт за 1 квартал 2025 года, а заодно попробуем понять, почему всё пока не так радужно, как хотелось бы инвесторам.




📈 Финансовые результаты: вроде растут, но...

•Выручка составила 40,7 млрд ₽, что на +18,8% выше, чем год назад.

•EBITDA – 2,7 млрд ₽ (+1,5% г/г).

•А вот с чистой прибылью грустно: теперь у них убыток 670 млн ₽, хотя год назад была прибыль 663 млн ₽.


Что же держит выручку на плаву? В основном – это B2B-сегмент, который вырос за год: Клиентская база +11%,на этот сегмент приходится уже 74% всей товарной выручки

🚅Главный локомотив стал средний чек, который вырос аж на +20,8% г/г.


Компания старается продавать дороже за счёт:

•увеличения цен,продвижения СТМ (собственные торговые марки),

•и эксклюзивного импортного товара, который даёт маржинальность примерно на 40% выше, чем обычный ассортимент.


Благодаря этому валовая прибыль растёт на +30% г/г, а её маржа остаётся выше 30%, что укладывается в цели менеджмента.




🚨 Но есть важный нюанс...

Рост выручки в основном «искусственный», ведь происходит за счёт роста среднего чека, а не из-за увеличения числа заказов.
Наоборот, объём заказов даже сократился примерно на -1,8%.

Почему так?
Инфляция пока подталкивает цены вверх, но если рубль продолжит укрепляться, а инфляция спадёт – этот эффект может быстро сойти на нет.




💣 А почему убытки?

Вот тут вскрываются главные проблемы компании.

💰 Долговая нагрузка и проценты

Из-за долгов и привязки арендных платежей к ставке ЦБ процентные расходы составили аж 85% EBITDA.

Сам долг вроде не катастрофический – около 40% капитализации, но ещё есть арендные обязательства на 50% капитализации.

В 1 квартале только одни проценты по займам – 650 млн ₽, это +60% г/г.


⚙️ Операционные расходы (OPEX)

Всего OPEX = 12,2 млрд ₽, что +45% выше, чем годом ранее.

Подорожало всё:

•Транспорт + логистика: +25% г/г

•IT и маркетинг: +41% г/г (CRM, СТМ-продвижение и т.д.)

•Амортизация: +45% г/г.



Рост амортизации – результат того, что в 2024 ввели новые хабы, автопарк и автоматизацию. Теперь эти активы начинают «садиться» на компанию через ускоренную амортизацию.

👉 Так что крупных Capex в 1 кв. 2025 уже не было – основные вложения пришлись на 2023–2024. Зато теперь амортизация активно растёт, попадая в OPEX.

👷 Затраты на персонал

Не забываем и про персонал с аутсорсингом, которые подскочили примерно на +50–52% г/г.




🏗 Почему всё так?

Причин несколько:

•В 2024 запустили новые склады и транспортные комплексы. Это значит — новые кладовщики, сортировщики, водители и так далее.

•Добавим сюда малоснежную зиму, которая ударила по спросу на сезонные товары.

•Плюс общее замедление строительной активности, которое тоже отразилось на продажах.





🔮 Что по планам и прогнозам?

•Руководство ждёт роста валовой прибыли в 1 полугодии 2025 на +25–30% г/г.

•Доля СТМ в выручке ожидается 12,5–13% – по факту она уже на этом уровне.

Больше новых целей компания пока не озвучила.




💸 А как с дивидендами?

Тут есть любопытный момент:

ООО «ВсеИнструменты. ру», дочка публичной ПАО «ВИ. ру», выплатит ей 525 млн ₽.

А уже ПАО «ВИ. ру» планирует пустить эти деньги на дивиденды для акционеров в 3 квартале 2025.

Правда, окончательное решение по дивидендам будет принято до 31 декабря 2025.
По прогнозам аналитиков выплаты могут составить в районе 5 руб на акцию





🧐 Вывод

Ситуация у компании сейчас так себе.
Проблема не только в высоких процентах по долгам, но и в том, что все расходы растут очень быстро, плюс на спрос давят внешние факторы (типа слабой зимы и снижения стройки).

При этом по мультипликатору FWD P/E = 12 - это очень дорого, компания почти в 2 раза дороже Henderson и X5, которые и прибыльнее, и дивиденды стабильно платитят

🤷‍♂️ Поэтому на текущий момент Все. Ру вряд ли можно назвать интересной инвестидеей.




#пульс_оцени #VSEH #разбор #дивиденды