🛠️ ВсеИнструменты ру #VSEH – Обзор IPO, риски и перспективы

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• По итогам 2023 года выручка выросла на 54% год к году до 132,8 млрд рублей, чистая прибыль увеличилась на 49% до 3,8 млрд рублей. Количество заказов выросло на 45% и составило 22,7 млн.

• Бизнес компании и клиентская база продолжают расти, за последние 6 лет выручка увеличилась в 10 раз. Начиная с 2021 года выручка компании росла в среднем в 1,5 раза каждый год.

• ВсеИнструменты ру занимает второе место по выручке после Leroy Merlin среди компаний DIY-рынка (Do IT Yourself) РФ. Во многом это влияние успешного B2B-направления компании (и продавцы, и заказчики – юридические лица), на которое приходится более 60% выручки, в планах компании – увеличить его долю до 90%.

❗ РИСКИ:

• IPO будет проведено в формате cash-out, поэтому средства, полученные от размещения акций, будут направлены не на развитие компании, а напрямую мажоритарному акционеру.

• Показатель чистый долг/EBITDA по итогам 2023 года вырос с 1,4 до 2 за счет увеличения чистого долга почти вдвое до 20,3 млрд рублей.

• Стоит обратить внимание на довольно низкую текущую рентабельность продаж (ROS) 2,8%, а также высокую оценку компании по мультипликатору P/E, который при верхней границе IPO превысит 27.

❓ ПЕРСПЕКТИВЫ:

• DIY-рынок в РФ по прогнозам консалтинговой компании InfoLine к 2028 году может вырасти в 2 раза до 14,7 трлн рублей.

• Учитывая, что рынок недвижимости, а вместе с ним и спрос на товары для ремонта и строительства будут показывать рост, ВсеИнструменты ру вполне может достичь и даже обогнать среднегодовой рост в 20% в ближайшие несколько лет.

• Компания планирует выплачивать дивиденды не менее 50% от чистой прибыли при условии значения показателя чистый долг/EBITDA не выше 3. Однако впервые после IPO дивиденды будут выплачены не ранее, чем через год.

✏️ ВЫВОДЫ:

• ВсеИнструменты ру – это хорошая растущая компания, выделяющаяся по темпам роста и объему выручки среди своих конкурентов. Однако оценка компании по мультипликатору P/E выглядит завышенной, что предполагает в ближайшие годы такие же высокие темпы роста бизнеса.

• На фоне Озона мультипликатор P/S менее 1 кажется привлекательным, однако стоит также обратить внимание на растущую долговую нагрузку и низкий уровень рентабельности продаж по чистой прибыли.

• Я решил не участвовать в IPO компании, так как считаю оценку завышенной и не уверен, что ВсеИнструменты ру сможет сохранить в ближайшие годы рост выручки на 50% в год. Лично для меня более инвестиционно привлекательным выглядит ряд других компаний РФ.