Астра #ASTR. Смотрят вперед с оптимизмом

Обзор посвящен фин. результатам Группы Астра, которая вчера отчиталась за 1 квартал 2025 года. К ключевым показателям:

- Выручка: 3,1 млрд руб (+70% г/г)
- Отгрузки: 1,9 млрд руб (+3% г/г)
- скор. EBITDA: 0,5 млрд руб (рост в 22 раза)
- Чистая прибыль: 184 млн (-9% г/г)

📈 По итогам 1К2025 Астра продемонстрировала рост выручки на 70% г/г - до 3,1 млрд руб, который нетипично вышел существенно выше отгрузок, что обусловлено ростом выручки от сопровождения продуктов, а также признанием выручки от прошлых отгрузок: активация лицензий, технической поддержки. При этом динамика самих отгрузок в силу фактора сезонности практически не изменилась, прибавив всего 3% г/г - до 1,9 млрд руб, а показатель скорректированной EBITDA увеличился в 22 раза с 24 млн до 532 млн руб.

📉 В свою очередь чистая прибыль осталась под давлением роста операционных расходов, а также процентных расходов, снизившись на 9% г/г - до 184 млн руб. 

- скор. чистая прибыль выросла на 28% г/г - до 259 млн руб.
- расходы на заработные платы выросли на 41,7% г/г.
- процентные расходы выросли на 431,4% г/г и составили 135,4 млн руб.
- CAPEX вырос на 50% г/г.

*С переездом на новый офис, расходы Астры по аренде также практически удвоились - до 77,7 млн руб.

✅ На конец 1К2025 компания имеет отрицательный чистый долг: ND/EBITDA = -0,01x, что обусловлено эффективным управлением ликвидностью при текущем уровне операционного денежного потока.

- чистые денежные средства от операционной деятельности выросли на 53,7% г/г - до 3,4 млрд руб. 

🟡27 мая СД Астры рекомендовал выплатить дивиденды по итогам 2024 года в размере 3,1 руб. на акцию (0,8% ДД).

✍️ Итоги звонка с менеджментом Астры

1. Астра продолжает увеличивать расходы в фонд оплаты труда. 

- с начала года к команде присоединилось порядка 200 человек, а общая численность сотрудников насчитывает около 3000 человек. Менеджмент фиксирует охлаждение на рынке труда, со своей стороны приостановили рост заработных плат и активный найм.

2. Менеджмент подтверждает прогнозы по прибыли: для их реализации работают над снижением уровня расходов.

- утроение чистой прибыли по итогам 2025 относительно 2023 : фиксируют замедление темпов роста в 1К2025 и их восстановление  по мере улучшения макроэкономической ситуации (возможно, во 2К2025). Менеджмент с оптимизмом смотрит на будущее рынка и ждёт оживления динамики.
- среднегодовой рост на уровне 40% к концу 2026 года: прогноз на 2026 год выглядит более консервативным, оценивают его реалистично.

После конференции ЦИПР планируют уточнять прогнозы на будущее. 

3. В отчете за 1К2025 Астра отразила окончание государственного субсидирования - а именно действия льготной ставки по субсидированному кредиту

- в настоящий момент компания прорабатывает меры поддержки со стороны правительства. Возможно, номинация "национальный чемпион" в рейтинге ТЕХУСПЕХ этому поспособствует. 

Итого:

С момента обзора годовых результатов акции Астры стали ещё дешевле, но перспектива роста никуда не делась. Компания продолжает оставаться лидером инфраструктурного ПО в России, который по итогам 2024 вырос на 28% г/г - до 132 млрд руб. При этом доля Астры на рынке ОС составляет около 76%, а сам потенциал емкости IT-рынка оценивается на уровне 299,6 млрд руб. к концу 2030 (среднегодовые темпы роста - 15%).

В целом, инвестиционный кейс остается неизменным - компания продолжает активно развиваться посредством M&A-сделок, инвестирует в разработки, расширение команды, а также постепенно переводит ТОП-компании на отечественные IT-решения (к примеру, переход сотрудников ВТБ с Microsoft на Astra Linux). Кроме того, недавно СД Астры одобрил байбэк размером 2 млн акций, что также позитивно.

Продолжаю держать Астру в долгосрочном портфеле с таргетом в 600 рублей за акцию (54,7% апсайд). В будущем буду ориентироваться на реализацию прогнозов (снижение расходов).

#прояви_себя_в_пульсе #псвп #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея #обзор