Сбер ( #SBER #SBERP ). Берем в портфель?

Друзья, мы детально разобрали годовой отчет Сбера по МСФО за 2025 год. Делали мы это с целью принять решение брать ли бумаги в нашу стратегию автоследования по текущей цене. Результаты сильные, но макроэкономика вносит свои коррективы.

🤔 Что по цифрам? Сбер - это без преувеличения машина по зарабатыванию денег. За 2025 год они заработали рекордные 1,7 трлн рублей чистой прибыли, почти +8% г/г. Но главное даже не это. Рентабельность капитала (ROE) держится на запредельном для гигантского банка уровне - 22,7%.

💰 При этом, если мы посмотрим на оценку банка рынком, ситуация кажется слегка абсурдной. По мультипликаторам Сбер стоит очень дешево, а по балансовой стоимости (P/B) вообще торгуется ниже собственного капитала, хотя такой банк вполне может стоить и больше 1, сейчас коэффициент P/B около 0,84.

❗ Еще важный момент! У вас в любом случаем даже после выплаты дивов P/B стремится к 1. Сбер направляет на дивы 50% от прибыли, див гэп у вас будет на размер дивидендов, но капитал уменьшится лишь на 50% от чистой прибыли, соотвественно после выплаты дивов показатель P/B станет еще более привлекательным! Снижение капитала меньше, чем размер див гэпа. Летом, после выплаты дивов, P/B составит 0,75, потенциал роста к целевой цене в 1 капитал - около 30%!

❌ Если смотреть на макроэкономику, то с учетом последних изменений в валютном правиле Минфин, по факту, уже запустил процесс плавной девальвации рубля. Чтобы этот процесс не разогнал инфляцию до небес и не привел к стагфляции в долгосрочной перспективе, ЦБ придется действовать жестче. В нашем понимании они будут вынуждены снижать ставку гораздо медленнее, чем все ожидали.

👎 Для банковского сектора это негатив. Высокая ставка - это всегда удар по спросу, кредиты дорогие, потребительская активность снижается, а риски того, что заемщики перестанут платить по старым долгам, сохраняются на высоком уровне.

👍 Так зачем тогда покупать? Логика здесь простая. Прямо сейчас покупка акций Сбера - это лучшая защита от самого страшного рыночного сценария - теоретически возможного обвала рубля на фоне быстрого снижения ставки одновременно с изменениями в валютных правилах. Если этот сценарий реализуется, то триллионы рублей, которые сейчас заморожены на банковских депозитах, хлынут на фондовый рынок спасаться от обесценивания. Это моментально приведет к мощному росту котировок Сбера как главной голубой фишки рынка.

✅ Параллельно в моменте взлетит потребительская и деловая активность. Да, в долгосрочной перспективе такой эффект может привести к негативному развитию событий и привести к той самой стагфляции. Но если эта негативная тенденция все-таки наметится, у нас будет время, чтобы скинуть бумаги, рынок такие вещи за один день не отыгрывает.

💵 На фоне снижения ставки, пусть и более медленного, чем все ожидают, доходности по вкладам будут постепенно таять. А Сбер сможет дать неплохие дивиденды, которые по доходности уже могут быть сопоставимы со вкладами. Для инвесторов, привыкших к высоким цифрам по депозитам, такая дивдоходность топового банка станет отличным поводом переложить свои деньги в акции.

👉 Мы добавляем акции Сбера в нашу стратегию автоследования. Оценка - BUY.

❓ Когда ждать переоценку? Думаем, что серьезное движение наверх мы увидим ближе к лету, когда рынок начнет жить в предвкушении дивидендного сезона, а первые крупные капиталы начнут постепенно уходить со вкладов и искать хорошую доходность на бирже.

👉 Смысл идеи предельно прост, мы покупаем фундаментально дешевый актив с крутой эффективностью, получаем стабильный денежный поток в виде дивидендов и одновременно страхуем портфель от резкого ослабления рубля.

Подписывайтесь на наши стратегии автоследования 👉 [&FinDay Россия](https://www.tbank.ru/invest/strategies/f3376d01-4dbe-4a32-b151-87e61b55bc5d) [&FinDay Облигации](https://www.tbank.ru/invest/strategies/5cea7eab-7773-44ef-b7fd-e3b651d230f3) Все решения мы принимаем основываясь только на фундаментальный анализ и на текущую ситуацию на рынке.

#прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #сбер #стратегия #аналитика