Бюджет РФ:самая оперативная сводка.


1)Вступление:
Вышел релиз на 2025-2027г. В первую очередь нас интересовал Газпром и НДПИ и как нагрузят другие компании. Чтобы изучить главное - читайте пост.
Если лень, спойлер: Газпрому уменьшили НДПИ, но и речи о дивидендах там нет (но шанс увеличился).Нагрузили другие сектора (По факту перераспределение налогов)


2)Общие данные:
Будут держать средний рост доходов бюджета на 2,5-2,8% г/г, нас ждёт 3 дефицитных года: расходы превышают доходы на 0,5% в 2025г., 0,9% в 2026г. и 1,1% в 2027г. => будут продолжать заимствовать кэш (Минфин уже наращивает план размещения ОФЗ) и держать гос. долг на адекватных значениях (~18%).
Имхо, это может быть рассмотрено при окончании конфликта на Украине. Но пока об этом речи нет :(
Рассчет бюджета был по 60$ за баррель нефти. Отсюда ждут продолжения девальвации в сторону 100 руб/дол.
Ну и отсюда, за счет таких расходов, явно смогут привести аргумент повышения ставки 20го числа, мол, большие расходы.


3)Сектора и компании:
1.Элемент:гос. поддержка.
С 2025-2027гг. будут получать финансирование от государства, суммарно порядка 170 млрд руб. (Это 2,5 капитализации компании).

Кстати, стало интереснее к покупки:была агрессивная стратегия развития (Capex делал х4 г/г при рентабельности в 10-12%).
Сейчас будет кэш на активное расширение, без формата all-in.
Потенциал роста выручки на 30% г/г выглядит реалистично: долг не такой большой, да и закрыть его смогут (сейчас ND/Ebitda = 1,3). Сейчас оценены в 14,5 прибылей: с учетом новых вводных получим около 10 прибылей. Интересно.


2.Машиностроение:КамАЗ и Соллерс
Проект бюджета РФ выделяет 3,7 трлн рублей на развитие авто и машиностроения.Также могут оставить льготное кредитование.
Косвенно влияет на компании, но и сумма не маленькая.


3.АЛРОСА и металлы:косвенная помощь.
Государство за 3 года купит драг. металлов и камней на 154,5 млрд. (Или 51,5 млрд/год).
Сразу пошли сообщения о поддержки Алросы. Давайте думать.
Учитываем, что в списке есть и золото, и серебро, платина и палладий. Хотя, очевидно, должны поддерживать то, что слабее (а слабее именно АЛРОСА, чем золотодобытчики).
Еще, если посчитать, у Алросы только выручка 320 млрд, то это вообще капля в море получается


4.Газпром: уменьшение НДПИ.
Доходы бюджета от НДПИ на газ в 2024г. = 1447 млрд руб.
Доходы бюджета от НДПИ на газ в 2025г. = 1007 млрд руб.

Снизили налоговое давление на 30,4% г/г => +400 млрд руб. к кэшу в след. году: всех проблем это не решает + в дивиденд я бы тут не верил из-за отрицательно FCF компании(-630 млрд руб.) который надо выводить в ноль, но и помним, что могут это решить за счет Газпромнефти.
Имхо на горизонте года они будут объявлены все-таки, дабы государство качало деньги так.

В 2025г. нарастят экспорт, но на него упадут цены:
-Экспорт +8,5% г/г
-Ср. Стоимость экспорта -7,4% г/г

Новость позитив, но картины это не меняет: остается большой и давящий долг (ND/Ebitda = 2,86) + отрицательный FCF. Бизнес восстанавливается, но оценены в 4,8 EV/Ebitda - это уже не так привлекательно.
Скорее всего до 148-150 можем порасти => дальше фикс на факте.


4)Итоги:
Рассматриваю релиз более как нейтральный: все выглядит не очень хорошо, но этого мы и ждали.
Традиционно увеличили расходы на оборонку, закрывают дыру в бюджете за счет НДФЛ, перераспределили НДПИ от нефтегаза к другим отраслям, чтобы качать деньги через дивиденды в будущем.
В общем, из того, что я вижу, ставку должны повысить на еще 1% с более понятной с точки зрения окончания цикла риторикой
Моя аллокация в акциях равна около 90%.Под заседание давление может увеличится, поэтому планирую уменьшить долю ближе к 70-80%.
С нерезидентами вроде все ок:возможность покупка у ЕК закрылась 27го числа, 10го закроется схема полностью.
Мысли смешанные, особенно после всего «жадного» роста.Жду тонкий рынок.


P.S:Постарался быть первым с рессерчем по бюджету, надеюсь это застуживает вашего комментария,подписки и лайка 👍


#ELMT #KMAZ #SVAV #ALRS #GAZP #SIBN #MXZ4 #SU26238RMFS4