🏗️Эталон — SPO и новый актив.


26 января эталон раскрыл подробности по поводу предстоящего SPO, значит, пришло время обсудить, что там нам показали, почему акции отреагировали ростом и что за новый актив эталона.




🧾Начнём сначала с параметров SPO:

•Разместят до 400 млн акций.

•Планируется привлечь около 18,4 млрд. руб.

•Ценовой ориентир: 46 ₽/акция (окончательная цена будет утверждена не позднее 10 февраля).

•Подписка открытая.

•Средства пойдут в компанию.





А точно ли это SPO?🤔
Стоит на всякий случай отметить, что это не совсем SPO (вторичное размещение) в привычном нашем понимании. Эталон запускает размещение дополнительного выпуска (допэмиссия) и проводит его в формате публичного предложения, то есть по факту это на самом деле FPO.





💸Куда пойдут деньги?
Напомню, что около 14,1 млрд ₽ планируется направить на оплату сделки по приобретению АО «Бизнес-Недвижимость» у АФК Системы, а остальное, скорее всего, пойдет на снижение долговой нагрузки.





✔️Кто участвует?
АФК Система же заявила, что намерена подать заявку на приобретение до 377 млн акций в рамках этого размещения; ещё до 22 млн акций может быть выкуплено дочерней структурой Эталона под мотивационную программу.

Итого из максимальных 400 млн предлагаемых акций до 399 млн уже имеют конкретных покупателей, остальные акции будут проданы через биржу и предложены действующим акционерам.

👉Таким образом, большая часть объёма идёт крупному акционеру, а не частным инвесторам, это, во-первых, даёт гарантию закрытия размещения, а во-вторых, снижает риск скидывания большого объёма новых акций в рынок, которые могли бы негативно повлиять на цену акций (именно это был главный риск в данном SPO, что большой объем размещения уйдет частным инвесторам, которые в последующем могут начать продавать свои акции и сильно давить на котировки).

Плюс по условиям размещения есть lock-up период 90 дней для крупных акционеров, то есть АФК Система сможет начать продать новые акции только через 90 дней.

➖Но из минусов - это все-таки сильное размытие долей текущих акционеров, уставный капитал сейчас ~383 млн акций, то есть выпуск до 400 млн новых бумаг приведет к размытию текущих долей акционеров примерно в два раза. (Это очень много.)






💲Что за «Бизнес-Недвижимость»?

Что касается их, то они имеют портфель из 42 земельных участков и объектов в Москве и Санкт-Петербурге. А у 18 приоритетных участков суммарный потенциал превышает ~200 тыс. кв. м, и если все эти участки в итоге будут реализованы, то они способны принести существенную прибыль компании. Но есть но.

Пока что значительная часть портфеля (около 2,1 млн кв. м) находится на допроектной стадии. Без утвержденного ГПЗУ (градостроительного плана) и разрешения на строительство. То есть далеко не факт, что на всех участках разрешат построить именно тот объем и тип площадей, который заложен в оценку. Поэтому 14,1 млрд руб. - это цена будущего потенциала, а не готового продукта. Это важно.

❗И понятно, что выручка «Бизнес-Недвижимости» вообще никак не сопоставима с ценой сделки в 14,1 млрд руб., так как компания функционировала как держатель активов, а не активный девелопер, поэтому выручка у компании маленькая.






📌Вывод:
Критерии так называемого SPO оказались достаточно приятными. Практически весь объем уйдет АФК Системе и дочке Эталона, что не должно так сильно давить на котировки после SPO. Но вот насколько качественный новый актив, сказать со стопроцентной вероятностью пока трудно. Потенциально это, конечно, может быть хорошей будущей прибылью для Эталона, но большинство проектов «бизнес-недвижимости» пока есть только на бумаге(что в принципе нормальная история для девелопмента) , но не факт, что все, что задумано, появится в реальной жизни. Тут нужно просто понимать, что «Бизнес-Недвижимость» сейчас не приносит стабильный денежный поток — это проектный потенциал, а не «работающий бизнес».
Но в общем же, новый актив укрепит положение эталона в бизнес сегменте




#ETLN #ETLN #пульс_оцени #эталон